30日,美银美林发表报告,下调今年澳门博彩毛收入预测,估计今年将跌26%,明年将反弹10%。短期而言,对博彩业抱审慎态度,但长远而言仍看好。据该行分析,若以09年下半年作为基数,经GDP增长及人民币升值调整后,相信日均博彩毛收入应为6.5亿澳门元左右,较现时水平为低。若计入渗透率上升及新酒店供应,则日均博彩收入最少会与现时水平一致,甚至高於现时水平。

长远预测方面,在该行假设的基本情境下,澳门博彩业今年的EBITDA将跌32%,由90亿美元降至62亿美元,明年及后年将分别反弹至68亿美元及83亿美元。今年股息将降39%,股息收益率将降至3.6%。此外,行业投资资本回报率(ROIC)将由去年的49%恶化至2017年的23%。估计新项目的ROIC平均达17%,而现有项目的ROIC,将由去年的49%降至2017年的33%。

在乐观假设的情况下,2017年行业EBITDA有望达到121亿美元,内涵价值(EV)有望达到1,700亿美元,意味现时的EV(910亿美元)仍有86%上行空间。不过,在悲观假设的情境下,行业的EBITDA可能会降至43亿美元,EV为472亿美元,意味现时EV有48%的下行空间。

该行又指,澳门博彩业现时的估值并不吸引。将美高梅(02282.HK)评级由“买入”降至“跑输大市”,目标价由25.5元降至15.5元。金沙(01928.HK)评级由“买入”降至“中性”,目标价由47.8元降至35.3元。相信市场低估经营去杠杆带来的负面影响。

其他股份方面,银娱(00027.HK)评级维持“中性”,目标价由40.8元降至37.8元。永利(01128.HK)评级维持“跑输大市”,目标价由20.9元降至16元。澳博(00880.HK)评级维持“买入”,目标价由15.3元降至11.8元。新濠(00200.HK)评级由“买入”降至“中性”,目标价由21.1元降至14.4元。